返回>>>《怎么看與怎么辦》；作者 新華通訊社國內(nèi)新聞編輯部；新華出版社
中國經(jīng)濟增速仍穩(wěn)定在７％以上，上證指數(shù)跌幅卻超過１０％；
藍籌股的投資收益率超過定期存款，卻無人問津；
監(jiān)管新政利好頻出，卻喚不起投資者的熱情；
……
近兩個月來，中國股市的低迷走勢使其成為全球股市中的另類，呈現(xiàn)出的種種怪象令人不解。人們不禁要問：中國股市究竟怎么了？
股市跌不休股民很受傷
自６月初以來，中國股市不斷下行，上證指數(shù)連創(chuàng)兩年多來的新低，截至８月３日跌幅達到１０．０９％。而同期，全球主要股票市場卻表現(xiàn)強勁：美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標普５００指數(shù)漲幅分別達到５．６７％、４．９７％和６．１６％。
更令股民不解的是，與Ａ股關(guān)聯(lián)度極高的香港股市近兩個月來亦漲勢喜人，恒生指數(shù)漲幅為５．５６％。而在歐債危機的中心，法國ＣＡＣ４０指數(shù)和德國ＤＡＸ指數(shù)上漲幅度高達１１．８４％和９．６％。唯獨Ａ股跌勢洶涌。
股市下跌，股民受傷。中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，截至７月２７日，Ａ股持倉賬戶數(shù)已經(jīng)從３月的高點５７０６萬戶下降到５６４１萬戶，這意味著在３個多月的時間里，至少有６５萬個賬戶清倉撤離股市。
股市持續(xù)下跌原因何在？
對于中國股市的持續(xù)下跌不妨分長期和短期兩個方面來看。從過去十年的跨度來看，中國股市有著估值回歸的內(nèi)在需求，這也是近年來Ａ股不斷走低的重要原因。
數(shù)據(jù)顯示，與２００１年滬指的２１００點左右相比，目前的２１００點水平完全不可同日而語。當年，滬深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻。而今，截至８月３日收盤，滬市市盈率僅為１０．８５倍，深市也僅有２４．６倍，代表藍籌股的滬深３００市盈率為１０．３１倍，甚至已經(jīng)低于標普５００的１３．９５倍。
“這些數(shù)據(jù)表明，經(jīng)過持續(xù)下跌，Ａ股的估值泡沫在不斷擠出，整個股市的估值基礎在夯實，股市走勢與企業(yè)盈利的關(guān)聯(lián)度越來越高�！币晃蛔C券公司人士說。
近期來看，股市的不振更多是信心缺失所致。近一段時期以來，無論監(jiān)管層如何提示“股市長期投資價值明顯”，并數(shù)次下調(diào)交易費用，市場終歸低迷，偶有反彈也難以持續(xù)�！爸袊善笔袌霾⒉蝗卞X，缺的是信心�！辈簧俜治鋈耸咳绱伺袛唷�
而探究投資者信心缺失的原因，對經(jīng)濟下行的預期是一個重要因素�！霸诮�(jīng)濟面不斷下滑的背景下，市場難以走出下跌通道，反彈都只是超跌反彈性質(zhì)，反彈高度非常有限�！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢堈J為。
根據(jù)證監(jiān)會從市場了解的情況，投資者最為擔心的是，國際經(jīng)濟金融形勢依然比較嚴峻，尤其是歐洲債務危機仍有可能惡化擴散，國內(nèi)經(jīng)濟受轉(zhuǎn)型和周期調(diào)整等因素的影響，下行壓力較大，這些基本面因素是導致市場走弱的主要原因。
“股市低迷的原因，部分是經(jīng)濟，更大部分是制度缺陷�！苯�(jīng)濟學家華生說。
對此，中國證監(jiān)會投資者保護局有關(guān)負責人表示，當前我國的資本市場結(jié)構(gòu)還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮，市場約束機制不強，市場運行的體制和機制還存在不少問題。比如，目前市場各方密切關(guān)注的發(fā)行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當性制度等都非常關(guān)鍵，市場存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒ＳＴ股”、“惡炒小盤股”等問題尚未得到根本解決。
堅定改革喚回投資者信心
應該看到，當前我國經(jīng)濟基本面并沒有明顯惡化。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，２０１２年７月ＰＭＩ為５０．１％，較６月下降０．１個百分點，連續(xù)３個月下跌，但維持在擴張區(qū)間。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為，７月是制造業(yè)生產(chǎn)淡季，ＰＭＩ呈現(xiàn)季節(jié)性下跌，往年跌幅均值為１．１個百分點，而本月ＰＭＩ僅下跌０．１個百分點，跌幅明顯縮小，呈現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)象，顯示制造業(yè)擴張動力在“穩(wěn)增長”的政策推動下已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。
而從市場自身來看，證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，２０１１年我國股市的股息率達到１．８２％，股息率超過一年期存款利率３％的股票達１２３只，其市值約占全部上市公司的四分之一。“作為衡量企業(yè)是否具有投資價值的重要標尺，滬深３００股息率已超標普５００，這意味著藍籌股的內(nèi)在投資價值在提升�！焙ＭㄗC券首席經(jīng)濟學家李迅雷說。
在估值泡沫擠出之后，在經(jīng)濟基本面未發(fā)生重大改變的情況下，資本市場的信心提振尤其需要大力改革來實現(xiàn)。
中國股市有其復雜性：處于新興加轉(zhuǎn)軌時期，缺少長期投資的機構(gòu)，散戶追漲殺跌行為特征明顯，市場誠信和法制觀念淡薄。這就更需要謹慎而立足長遠的改革，而不能急于求成。
今年以來，證監(jiān)會新政頻出，推動上市公司分紅，限制炒新炒差，抑制新股高價發(fā)行，推出退市制度，頻頻降低交易費用，其初衷都是為了保護投資者利益，使股市走上健康發(fā)展之路。這些舉措起到了一定的效果。
近日，上海證券交易所發(fā)布《風險警示股票交易實施細則（征求意見稿）》。這意味著，垃圾股“死不退市”的格局將被打破。
“如果說ＩＰＯ市場化是為了達成‘優(yōu)者準入’，那么，現(xiàn)在進行的退市制度改革則是為了達成‘劣者必汰’。優(yōu)勝劣汰是股市發(fā)揮資源配置功能的最重要體現(xiàn)�！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新認為。
股市之疾非一日所積，無論是新股發(fā)行體制還是退市制度改革都必將經(jīng)歷艱難的過程。當前，尤需堅定市場化方向，大力改革不動搖。唯有如此，股市的健康發(fā)展才可期，也才能重新喚回投資者信心。
（新華網(wǎng)北京８月５日電 記者趙曉輝、陶俊潔）
